125.340 Option中Put和Call的Buyer和Seller

LostGhost

------ 整理一下混乱的思路..



Option交易中有四种情况:

1.        Buy a Call
2.        Sell a Call
3.        Buy a Put
4.        Sell a Put


先举一个现实生活中的例子:
顾客是上帝,买东西的人总是有最大的选择权利,因为钱在他们手上,他们可以选择买或者不买. 如果顾客决定买了,卖家会从中获利,在收钱的同时也必须把货物给顾客.


Option中Put和Call中的情况也差不多:

Option就是现在先订了一个固定的价格( Exercise price),在将来的某一日, 用这个价格买回或者卖出一样货物.这个固定的价格是不会再变化的.


Put就是给owner “卖货物的权利”.
Call就是给owner “买货物的权利”.


代入上面的四种情况就是:

1.        买入 “买货物的权利”
2.        卖出 “买货物的权利”
3.        买入 “卖货物的权利”
4.        卖出 “卖货物的权利”


先不理Put和Call有什么区别, 对于Buyer来说,无论是买Put还是买Call,他都有最终的决定权: 买还是不买(对于Call) 或者 卖还是不卖 (对于Put). 但是得到这个决定权是需要付出代价的,就是要预先给Seller一个定金( Premium).

买一个Call:

对于Buyer来说,当Option到期那一日觉得按照预先定下的价格买了那件货物不划算的时候 ( 因为到期日的市场价格比预先定下的价格更低), 选择放弃它,不买了,那么最多他就是亏掉了那个定金 ( Premium). 但是,如果市场价格比预先说好的价格高的时候 (Stock price > Exercise price), 他决定买了那样东西,然后立即转手,在到期日的市场价格下卖了那样货物,那样就可以从中得到差价减去定金的利润 (StockPrice- ExercisePrice - Premium).这个差价可以是无穷大,如果到期日的市场价格高到不可想象的话.

买一个Put:

对于Buyer来说,当Option到期那一日觉得卖了那件货物不划算的时候 (因为到期日的市场价格比预定的价格更高,如果不按照预定的价格,按照市场价格卖出去的话可以赚到更多的钱), 选择不卖了,那么最多他亏掉的还是那个定金 (Premium). 但是,当到期日的市场价格比预定价格低, 举一个极端的例子,在到期日那样货物变成免费不用钱就可以得到的时候 (Stock price =0), Buyer可以依然按照预定的价格卖出,那样就可以获得那个预先定下的价格的利润,除去定金 ( Exercise price - Premium).


而对于Seller来说,无论是卖Put还是卖Call, 因为他收了Buyer的定金 (Premium), 所以无论到期日自己是赚还是亏,,如果Buyer要求的话, 都要把货物按照预先商量好的价格 (Exercise price)卖给Buyer (对于Call), 或者按照这个价格买回Buyer的东西 (对于Put).


卖一个 Call

理论上，当到期日市场价格比预先定下的价格低的时候 (Stock price < Exercise price), 举一个极端的例子,在到期日那个货物变成免费不用钱就可以得到的时候 (Stock price =0), Seller还是依照原先定下的价格卖出去货物,他就获得预先定下那个价格的利润 ( Exercise price),加上之前Buyer给的定金(Premium). 但是，由于Buyer有一个放弃的权利，实际生活中当这种情况发生的时候，Buyer就会不执行这个option放弃了定金 (Premium), 所以Seller在实际操作中得到的最大利润只能是Premium.

但是,当到期日市场价格非常非常高的时候,Seller还是需要按照原先定下的价格卖出去,那么Seller就会赚少了，利润变成 (StockPrice- ExercisePrice + Premium).


卖一个Put

当到期日市场价格比预定价格低的时候,举一个极端的例子,在到期日那个货物变成免费不用钱就可以得到的时候 (Stock price =0), Seller还是需要依照原先定下的价格买回货物,那么他就亏掉了预先定下那个价格的钱减去之前收的定金( Exercise price - Premium).

理论上, 当市场价格比预先定下的价格高很多的时候,Seller依然可以按照预先定下的价格买回货物,除了赚了差价之外,还赚到之前收Buyer的Premium. 但是实际上当这种情况出现的时候，Buyer就会选择不执行这个option放弃定金，换句话说，Buyer的最高利润还是 Premium。


总结:

Call对于Buyer来说是 “买的权利”, 对于Seller来说是 “卖的责任”

Put对于Buyer来说是 “卖的权利”, 对于Seller来说是 “买的责任”

或者从另外一个角度说,

Buy Call 约等于 Buy Long

Buy Put 约等于 Sell Short

[ 本帖最后由 LostGhost 于 2006-4-13 16:35 编辑 ]

Shell

auction or option？

nzshirt

解释的很清楚！
支持你~

rain198491

精彩, 谢谢LostGhost

晨曦.com

OPTION，期货

fanncy

LostGhost

总发强帖

寂寞蔓延

不错不错..很有用.....好帖,,,绝对要顶.....

fanncy

上去

ryancwang

这个给精华？？？？？

ryancwang

ok，体会lz的辛苦，确实不容易，也是出于好意帮助同学，lz的确是大好人~~~~

屁★屁★熊

楼上讲话那么爱转弯抹角...有错误就说被...敢于面对错误才是好同志

不管内容如何，人家有这份精神就是精华被

看我讲的多好，楼上的给鼓掌下

ryancwang

但是，lz关于sell option地分析有些问题。option的空方（seller）的唯一利润就是Premium-|现货价格与期货价格的差|，所以他的maximal profit就是premium了。我试着画个图说明：
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sorry，word画的图copy不过来，这个很难看，能明白意思就好了，这条线就是sell a call 的收益曲线。
seller的最大利润就是premium，如果到期股票价格无限大的话，seller的损失也是无限大的。
sell a put同样道理，我就不画图了（比较麻烦，哈哈）。
所以，seller of selling a call通常会认为股票价格会跌，即使涨，涨幅不会很大；seller of selling a put通常会认为股票价格会涨，即使跌，跌幅也不会很大。

ryancwang

原帖由 屁★屁★熊 于 2006-4-13 13:24 发表
楼上讲话那么爱转弯抹角...有错误就说被...敢于面对错误才是好同志

不管内容如何，人家有这份精神就是精华被

看我讲的多好，楼上的给鼓掌下

鼓掌！！！，我事先占一楼，准备写点东西，对于lz的精神，我非常的钦佩！！

屁★屁★熊

原帖由 ryancwang 于 2006-4-13 13:46 发表



鼓掌！！！，我事先占一楼，准备写点东西，对于lz的精神，我非常的钦佩！！

讨厌死了...有必要那么认真吗,还搞一堆绝对值符号

Mayson

路过~~~~~~~~~~~~~~~~

ryancwang

lz说的关于seller的情况，其实是future的情况，future和option的其中一个主要区别就在于buyer of future有义务要履行这个contract，无论价格如何；而buyer of option只有权利，没有义务，他只有在价格有利于他的时候才会执行这个contract。当然99%都会提前对冲，不会真正的交割。

[ 本帖最后由 ryancwang 于 2006-4-13 14:30 编辑 ]

ryancwang

原帖由 屁★屁★熊 于 2006-4-13 13:47 发表



讨厌死了...有必要那么认真吗,还搞一堆绝对值符号

……………………做学问，就要严谨求实，还有，画图很容易说明问题………………，光用语言表达，很麻烦，而且不好理解。哈哈

其实pp是高手，我的340，350，361都靠她罩着的~~~~~~~~~~

屁★屁★熊

原帖由 ryancwang 于 2006-4-13 13:53 发表



……………………做学问，就要严谨求实，还有，画图很容易说明问题………………，光用语言表达，很麻烦，而且不好理解。哈哈

其实pp是高手，我的340，350，361都靠她罩着的~~~~~~~~~~

你家地址拿来,我要去揍人

ryancwang

最后再讲一点，就是关于期权的交易策略。

我们也看到了，sell a option 都存在着无穷大负利润的风险，所以通常情况下，投资者不会仅仅buy or sell a option。
首先，让我们考虑包括一个简单股票期权和一个该股票的策略，图……………………略（哈哈）。我们会发现，没有本质区别，无穷大损失的风险依然存在。
所以，我们引入了差价期权（spreads）和组合期权（combination），由于差价期权（spreads）和组合期权（combination）的种类繁多，我只讲一个350涉及到的butterfly spreads.

butterfly spreads 由3种不同执行价格起的期权头寸所组成。如buy a lower exercise price(P1) call option, buy a higher exercise price(P2) call option, and sell TWO exercise price=P3 call option.

哎，还是画图比较能说明问题，我在试试：

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这个就是butterfly spreads的收益曲线， 如果股票价格保持在那个尖点的附近，该策略就会获利，如果股票价格在任何方向有很大的波动，损失也是少量且有限的。所以，对于认为股票价格不会发生很大波动的投资者，这是一个很好的策略。

[ 本帖最后由 ryancwang 于 2006-4-13 14:18 编辑 ]

ryancwang

原帖由 屁★屁★熊 于 2006-4-13 13:56 发表



你家地址拿来,我要去揍人

哈哈，albany山，瓦岗寨~~~~~~~~~~~口令：豆豆在我家~~~~

欢迎来登山拜寨~~~

ryancwang

吼~~~打完收功~~~~~~~~~~~~~

屁★屁★熊

原帖由 ryancwang 于 2006-4-13 14:20 发表


哈哈，albany山，瓦岗寨~~~~~~~~~~~口令：豆豆在我家~~~~

欢迎来登山拜寨~~~

借此收声了............人家发个帖子容易吗，我们这么灌

ryancwang

原帖由 屁★屁★熊 于 2006-4-13 14:36 发表



借此收声了............人家发个帖子容易吗，我们这么灌

晕死，我有灌吗？？我是在和lz探讨学术问题好不好？？

LostGhost

原帖由 ryancwang 于 2006-4-13 13:44 发表
但是，lz关于sell option地分析有些问题。option的空方（seller）的唯一利润就是Premium-|现货价格与期货价格的差|，所以他的maximal profit就是premium了。我试着画个图说明：
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谢谢你的意见。

昨晚有个朋友问起option的 put 和 cal的区别，所以就把之前做的笔记发上来，估计可能对其他初学者也有一点帮助，并不是为了骗个精华帖。

你提到的，“option的空方（seller）的唯一利润就是Premium-|现货价格与期货价格的差”，
即： profit = premium - ( stock price - exercise price).  但是，理论上，当那个发行期货的公司倒闭了的时候，期货的市场价格变为 0，那么方程式就会变成 profit = premium + exercise price. 换句话来说，seller最大利润有可能比Premium更多。

只是在实际操作中，当这种情况出现的时候， buyer 就会选择放弃这个 option。换句话说，seller最大利润就是Premium.

因为我也是这个学期才修340，所以很多概念都不完善。谢谢指正。

ryancwang

原帖由 LostGhost 于 2006-4-13 16:16 发表




谢谢你的意见。

昨晚有个朋友问起option的 put 和 cal的区别，所以就把之前做的笔记发上来，估计可能对其他初学者也有一点帮助，并不是为了骗个精华帖。

你提到的，“option的空方（seller）的唯一 ...

呵呵，大家都是讨论问题，最大的目的就是帮助同学理解这个问题，什么精华拉，积分拉，都是身外物，生不带来，死不带走，我从来不看重，就是给你100个精华我也举双赞同，只要目的只让同学们理解。

不准的闹钟

原帖由 ryancwang 于 2006-4-13 16:41 发表



呵呵，大家都是讨论问题，最大的目的就是帮助同学理解这个问题，什么精华拉，积分拉，都是身外物，生不带来，死不带走，我从来不看重，就是给你100个精华我也举双赞同，只要目的只让同学们理解。

浓缩的都是精品

ryancwang

“理论上，当那个发行期货的公司倒闭了的时候，期货的市场价格变为 0，那么方程式就会变成 profit = premium + exercise price. 换句话来说，seller最大利润有可能比Premium更多。”

其实你底下也讲了，option buyer会选择更有利于他的价格buy or sell the stock，所以这种理论是不存在的。
它跟你假设stock or index or future的价格变为0与否没有什么关系，你这个理论是建立在option buyer 会选择高于市场价格买stock or低于市场价格卖出stock，这种假设是根本不成立的。

具体讲，我们设premium为M，交割时的市场价格为Pm，交割价格为Pe，对于sell call，当

Pm<Pe 时， buyer会去市场上buy stocks(or futures), option不会交割，seller的利润为M，且最大（图上直线部分）
Pm>Pe, 且Pm-Pe<M时，buyer会执行call option，seller利润为正，等于M-(Pm-Pe), 是图上斜线在x轴以上的部分。
Pm>Pe, 且Pm-Pe>M时，buyer当然也会执行call option，seller利润为负(亏损)，这个亏损等于Pm-Pe-M（图上斜线x轴以下的部分），当Pm趋近于无穷大的时候，sell call的损失也趋近于无穷大。

我们再来看sell put的时候，当：
Pm>Pe时，buyer当然会sell stock(or futures) in the market，即不会执行put option，seller利润为M，且最大。
Pm<Pe，且Pe-Pm<M，buyer会执行opiton，以更好的价格Pe卖出stock，seller利润为正，等于M-(Pe-Pm)。
Pm<Pe，且Pe-Pm>M, buyer会执行option，seller利润为负，亏损等于Pe-Pm-M，当Pm趋近于0时，即你说的公司破产股票价值为0，亏损最大为Pe-M。

你说的关于sell option的理论是错的，不存在，（它的前提假设buyer慈善家或者大脑有问题）这样很容易和futures搞混。

如果还有什么问题，欢迎讨论。学问，越问，越讨论，越明白。

[ 本帖最后由 ryancwang 于 2006-4-13 17:27 编辑 ]

不准的闹钟

强人。。。。。。。。。。。。。。。

ryancwang

原帖由 不准的闹钟 于 2006-4-13 17:24 发表
强人。。。。。。。。。。。。。。。

恩，lz是好人，我们要鼓励这种助人为乐的精神，和探讨学术问题的风气~~~

不准的闹钟

你也是好人啊。。。。。。。。。。。