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[原创] 亏损2.5亿的B站凭什么穿越资本寒冬?二次元帝国是怎样炼成的 [复制链接]

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发表于 2018-11-29 12:41:17 |显示全部楼层 微信分享

资本寒冬已经让很多企业感受到了凛冽的寒意,但上半年刚刚赴美上市的哔哩哔哩(下称“B站”)却是另一番景象——一边喜获阿里、腾讯两大巨头青睐,一边大肆跑马圈地,投资了多家二次元相关公司。

B站凭什么穿越资本寒冬,同时获得阿里和腾讯的青睐?下面,我们来看一看B站的二次元帝国之路。


收入保持高增长,三季报喜忧参半


近年来B站一直保持高速增长。2015-2017两年间,B站的营业收入从1.31亿一路狂飙至24.68亿,上涨将近18倍。由于B站仍处于吸引更多用户、抢占市场份额的前期扩张阶段,目前尚未盈利。

最新披露的三季报显示,B站三季度实现营收10.79亿元人民币,同比增长48.25%,超出业绩展望10-10.5亿元的上限;亏损2.461亿元,较去年同期大幅扩大。


数据来源:公司财报,高格证券整理

从收入结构来看,手游仍然是B站的主要收入来源,贡献了近七成收入。三季度手游收入7.44亿,同比增长24%,环比下滑6%。政策收紧导致整个游戏行业萎靡,B站也没能独善其身,手游业务收入增速开始放缓。值得注意的是,B站对主打游戏依赖性非常强,绝大多数手游收入都来自于《FGO》和《碧蓝航线》。

与手游增速放缓形成鲜明对比的是,直播和增值服务、广告业务快速崛起,今年三季度分别实现收入1.69亿和1.37亿,同比大幅增长292%和179%,占总收入比例也提升至15.7%和12.7%。

从近两年收入构成来看,B站正在开始从手游独领风骚向手游、广告、直播三足鼎立转型。CFO范昕曾表示,预计在未来三到五年内,手游、广告、直播的收入贡献将分别为50%、30%、20%。

数据来源:公司财报,高格证券整理


护城河宽广:独家内容带来超强用户粘性


相比于其他视频网站,B站最宽广的护城河在于独家优质的内容和精细化的运营带来超强的用户粘性


近年来,B站的活跃用户一直持续增长。2016年初以来两年多的时间,B站月活用户涨了2.25倍。今年三季度,虽然经历了长达一个月的下架风波,月活用户依然高达9270万,同比增长25%,环比增长9%。


数据来源:公司财报,高格证券整理


B站精准定位于热衷二次元的Z世代(1990-2009年出生的人),又兼具社交属性,用户粘性极强。B站的用户使用时长一直领先于行业平均水平。Quest Mobile数据显示,2018年6月,在线视频月活用户10.32亿,总使用时长7617亿分钟,也就是说平均每人每天大概25分钟。

而同一时期的B站活跃用户每天使用时长为75分钟,三季度更是上升到85分钟,其用户粘性可见一斑。另外,三季度B站日均视频播放量4.5亿次,同比大增120%;月均互动数11亿次,同比增长305%。

内生+外延,打造独家内容生态

独家优质的内容是在线视频平台留住用户的关键,也是竞争的核心。在二次元在线视频领域,目前B站在国内可以说是一家独大,在购买版权、引进扶持UP主等方面的内容成本具有一定优势。

而且,B站已经在内容生态上筑起了宽广的护城河,富有创意的创作者(UP主)、庞大忠诚的粘性用户和独家优质的内容已经形成了良性循环

为了鼓励UP主生产更多优质原创内容,B站推行了多项扶持计划。三季度,UP主创作的高质量视频(PUGC)占平台整体视频播放量的89%;月均活跃UP主和审核通过的视频投稿量同比分别增长130%和136%。

大量优质的PUGC,不仅可以借助UP主的粉丝效应吸引一波忠实用户,而且相比于外部引进的版权费用,内部孵化明显成本更低。除此之外,B站还自制多部纪录片和综艺,以保证内容的独家性。

当然,B站内容布局的野心远不止于此,内部孵化的同时还通过对外合作和投资,进一步丰富和优化游戏、动画、漫画及纪录片领域的内容。

此前,B站和腾讯达成战略合作协议,双方在动漫、游戏等内容上的合作值得期待;B站还与Discovery深度合作,引入了上百部国际顶尖纪录片。另外,B站从未停下对外扩张的脚步,网易漫画、猫耳FM、Fun-Media等投资公司遍布了动画、漫画、游戏、虚拟偶像等ACG产业链。

精准定位、精细运营,打造良好用户体验

有了好的内容,还要有好的服务和体验才能留住用户。B站的用户群定位非常精准,82%都是1990-2009年出生的Z世代。


与其他视频网站直接付费买会员不同,B站需要通过考试才能成为正式会员,享受更高清的画质和弹幕吐槽等权益。独特的会员进阶形式,为B站筛选出了大量对二次元狂热的忠实用户,粘性自然更高。三季报披露,12个月内B站正式会员留存率高达80%

另外,B站作为一个以UGC内容为主、去中心化的视频平台,弹幕带来了更强的交互和社区属性,满足了用户表达、倾诉、发泄等心理需求。而不在视频中加贴片广告,更是为用户提供了更好的观看体验。


增长新引擎:广告和直播业务前景可期


虽然目前手游仍然贡献了大部分收入,但直播和广告业务正在高速发展,有望成为未来增长的新引擎。

三季度B站的广告业务收入1.73亿,同比大涨179%;广告主数量达到664家,同比增长超过1500%。

数据来源:公司财报,高格证券整理

目前,B站仍然秉承着“不在视频中加贴片广告”的初衷,主要的广告形式为信息流中的品牌广告和效果广告。其中,多数是为了树立品牌形象、提高知名度的品牌广告,而以促进转化或销售为目的的效果类广告占比仅有5%。

展望未来,用户数量和粘性增加有望吸引更多广告主,而推荐策略不断优化,将大大提高广告投放的精准度,B站的广告收入仍有较大增长空间。

尤其是更看重投放精准度的效果类广告,用户定位精准的B站具有天然的转化率和变现优势,符合用户需求的效果类广告收入将有更大增长潜力。比如,针对年轻人的教育、消费、金融等效果类广告,在Z世代聚集的B站会收获更好的转化效果。

  

除了广告之外,以直播打赏、付费会员、付费视频、虚拟物品为主的直播与增值服务收入也非常可观。三季度,B站直播与增值服务收入1.69亿元,同比增长292%

数据来源:公司财报,高格证券整理

直播与增值服务收入增加离不开付费用户的爆发式增长。尤其是今年以来,B站对部分内容采取“付费先看”模式,付费用户和转化率大幅提升。三季度B站付费用户350万,同比增长超过两倍,转化率(占总用户量比例)为3.8%;付费用户的月均ARPU为86元,同比下滑55.5%,环比下滑16%,主要是由于新用户大增摊薄了平均值。


数据来源:公司财报,高格证券整理

虽然整体增速较快,但B站仍处于流量变现初期,用户转化率和ARPU仍有较大提升空间。随着越来越多的Z世代进入职场,B站主力用户的购买力也将逐渐提升,未来直播和增值收入仍然可以期待。


高增长背后的隐忧:主打游戏依赖性过高


整体来看,B站各项业务仍然保持着高速增长,未来的发展空间也非常值得期待。但高增长和好前景背后的风险,同样值得关注。


目前,B站最大的担忧是过度依赖单款手游带来的集中性风险。手游贡献了近七成收入,而绝大多数又是来源于两款主打游戏《FGO》和《碧蓝航线》。

大环境上,游戏行业政策仍在收紧,新游戏审批受阻。而两款游戏生命周期有限,后续可能面临老游戏用户增长乏力、新游戏青黄不接的困境。而从付费用户看,B站三季度手游付费用户91万,转化率不足1%,ARPU也仅为271元,均低于行业平均水平。因此,B站的手游业务收入未来大概率将继续放缓

数据来源:公司财报,高格证券整理

另外,B站作为二次元在线视频平台和社区,内容的健康性和合规性至关重要,如果内容质量审核出现问题,B站随时可能面临政策风险,下架风波也可能再次重演。


文章来源:高格证券

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