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最近很多小伙伴开始问一些深奥的问题了，为什么美国在加息缩表的同时，美股还在不停地创新高？这个问题也困扰了我很久。。。不知道为什么，总觉得哪不对，但又不知道哪不对。。。从经济基本面和加息higher for longer和缩表进程来看美国资产根本不会被推高。。。而且短期国债和长期国债倒挂持续了2年多了。。。这都是矛盾，是怎么出现的呢？
https://www.project-syndicate.org/commentary/us-treasury-backdoor-stimulus-while-fed-is-trying-to-tighten-policy-by-nouriel-roubini-and-stephen-miran-2024-08
通过Nouriel Roubini指责财政部乱发国债的文章，我们终于搞明白了。。。原来是由于美国财政部耶伦老太太在加大短期国债发行，减少长期国债的发行来进一步饮鸩止渴。。。减少长期国债发行就是物以稀为贵，让长期国债的Yield降低，价格升高，反手大量发行短期国债融资以确保流动性，短期国债coupon肯定是接近当前fed fund rate 5.5%，由于大量发行使短期债券价格走低，yield升高，完成对市场流动性的补充也就是间接放水，也让倒挂持续了2年多之久。。。但这都是不可持续的，饮鸩止渴，早晚倒挂要收敛。。。资产随着降息的开始再降一轮。。。这也正常，耶伦本来就看不惯鲍威尔，暗地里背道操作也是可以理解的。。。这个操作在2011年qe2后有类似的操作，那就是operation twist扭曲操作，下面来给大家普及下扭曲操作，明白了宏观经济底层逻辑和背后的insider information，才能更好的理解为什么接下来资产会进一步下行。。。
美联储2011年的Operation twist操作步骤：
1. 出售短期国债：美联储通过出售持有的短期国债，收回资金。这一部分操作会使短期利率有所上升，因为市场上的短期债券供应增加，导致价格下降，收益率上升。。。
2. 购买长期国债：美联储用出售短期国债所得的资金购买长期国债。这会推高长期债券的价格，从而压低长期利率。。。
3. 效果：通过压低长期利率（例如，抵押贷款利率和长期企业借贷利率），美联储希望鼓励企业投资和消费者支出，从而促进经济增长。。。在短期利率接近零的情况下（2011年的情况），这一操作特别重要，因为它提供了一种无需降低短期利率就能进一步放松货币政策。。。
4. 背景：这可是在08年经济危机后，极速降息，qe1, qe2都没达到效果的情况下，为了进一步放松货币政策采取的扭曲操作。。。
回到现在，有了以上的知识普及，作为前任美联储主席和现任财政部部长的耶伦老奶奶对这套操作可是滚瓜烂熟。。。除非在经济危机和战争情况下短期急需大笔资金救市，一般财政部短期国债的发行比例和长期国债的比例是2：8理论关系。。。大家还记得硅谷银行的倒闭原因吗？就是持有大量长期债券，市场上没有流动性导致卖不出去，由于极速升息导致长期低coupon债券价格下降。。。美国财政部玩的这套类似于扭曲操作的理论就是用短期债发债融来的资金来buy back长期债券，这也使得财政部可以用更少量的资金来救助银行，虽然银行账面浮亏，对于长债几乎没有买卖没有流动性的市场来说，也算是一种解套了。。。之后的操作就是高达70%的短债发行来压缩本应该80%长债发行量到30%。。。这样做就可以继续让长债价格上升，收益率下降，从而让市场资金投到流动性更强，收益率更高的短债，这就让财政部在短期内拥有更多的资金提供货币流动性。。。由于美债三大国债市场是可以杠杆基差套利的，所以这部分自己呈几何形式增长。。。
这个操作好处：首先让市场得到了流动性。。。其次为了大选支持所在党，可以刺激资产市场的价格攀升。。。
为什么说是饮鸩止渴不可持续，弊端：1. 短债越发行价格越低，融到资金越少。。。2. Buy back更低利率的长债以高利率短债换取资金，并且虽然用低价格买回长债，但是你要忍受高利率的新发长期国债eg.30年，无论怎样这都是一笔赔大了的买卖，导致国债利息偿超过1万亿美元每年。。。3.这也能解释为什么日本前几天升息引发的市场熔断，全球股市暴跌，直到日本出来承认错误。。。是因为日本流动性是最后的流动性，美国三大债市流动性现在也堪忧，一旦失去流动性，就是大的金融危机。。。（http://bbs.skykiwi.com/forum.php?mod=viewthread&tid=4344353请参考这个帖子）。。。
综上所述。。。美联储虽然在加息缩表，而财政部却在变相提供流动性，再加上日本开始加息力度不够，carry trade提供的流动性，和后来日本差点玩死没爹承认错误，股市熔断后反弹回来都说明了这个不是经济基本面这么简单。。。纯属货币政策的操作。。。既然搞清楚了背后的原因，也知道这是饮鸩止渴，那么一旦到了玩不下去的情况，也就是说倒挂必然收敛的时候。。。真可以用惨不忍睹来形容了（前两天的那次熔断就是最好的演习）。。。所以我们现在还是在温水煮青蛙，延缓着危机的到来。。。首先财政部利用战时或危机时方法来续命，其次美联储配合降息，包括数据造假（如果非农修正一点点是修正，修正30%那纯粹是造假）， 这都说明基本面是很差很差的。。。
至于新西兰房市还是那句话，我宁可速死，也不想现在阴跌，最后半年，1年，2年后还是来把大的才算完！不是我不让大家买，不让大家入市，是入市要尽量划价至少21年颠峰的30%才安全。。。为什么说30%，如果一旦超过30%就是理论上的大熊市了，想回来都困难了，比如中国现况。。。我也是长期认真的投资者，如果说现在统计比2021年高峰下降15-17%的话，那么现在我个人可预测就是还有15%要降，不管阴跌还是速死，还有15%要降是最好的结果，不用怀疑。。。
补充内容 (2024-9-4 17:47):
因为我默认了大家都看过以前的科普帖子。。。至于还有一些小朋友私信问倒挂是啥意思，是价格倒挂，当然不是。。。这里倒挂指的是收益率的倒挂
补充内容 (2024-9-4 17:49):
就好比2年国债收益率是5.5%，20年才4.4%，完全没有考虑时间成本和风险。。。一般来说你存1年给你6%，存20年应该给你至少6%+才合理，现在是完全不合理
补充内容 (2024-9-4 17:49):
还有以前普及的默认的东西就是收益率倒挂的表现形式一定是资产上升。。。随着倒挂收敛然后归正，也就是说比如2年给5%了，20年给4.9%了就叫收敛。
补充内容 (2024-9-4 17:49):
2年给4.5%20年给5%了就叫归正了。。。这个收敛和归正的时期就是资产大跌的时期。。。 | 
发表于 2024-9-3 18:58:06
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